聊天娱乐平台|中信建投:宁波银行营收增长加快 中间业务环比回升

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  • 发表于:2019-12-22 20:56:20

聊天娱乐平台|中信建投:宁波银行营收增长加快 中间业务环比回升

聊天娱乐平台,作者:杨荣

1事件

10月29日晚,宁波银行发布2018年三季报,公司前三季度营收同比增14.12%,归母净利润同比增21.12%,EPS为1.76元/股,年化ROE达21.03%.

2简评

一、3季度营收增速大幅提升,3季度单季盈利增速改善大

(1)三季度营收增速明显加快。2018年前三季度,公司实现营收212.29亿元,同比增长14.12%,三季度单季同比增长22.60%,环比二季度提高4.7个百分点;实现归母净利润89.24亿元,同比增长21.12%,三季度单季同比增长23.83%,环比二季度提高4.17个百分点。

(2)盈利能力继续提升。年化加权平均ROE高达21.03%,较去年同期提高0.28个百分点。

  二、利息净收入增速由负转正,息差继续回升

(1)前三季度,公司实现净利息收入137.22亿元,同比增长6.26%,实现5个季度以来首次由负转正,其中,三季度单季利息净收入同比大增29.66%,环比二季度提升17个百分点。

(2)息差继续回升。前三季度,公司净息差为1.90%,较半年报回升了9个BP,较一季度回升22个BP。息差持续回升。

三、中间业务收入环比回升,其他经营净收益同比大增

(1)前三季度,合计实现非息收入75.07亿元,同比增长25.77%,非息收入占总营收的比重达35.36%,较去年同期提高3.23个百分点。

(2)其中,手续费和佣金净收入同比下降2.76%,但第三季度单季手续费及佣金净收入同比增长3.04%,实现由负转正,说明前三季度中收的压力主要来源于上半年,第三季度已经开始企稳回升。其他经营净收益同比大增156.23%,其中,除汇兑净收益下降外,其他科目均有所增长,其中投资收益同比增长145%,主因是货币市场基金投资收益增加。

四、不良率行业最低,关注类占比有小幅回升,拨备覆盖率超500%

(1)不良率维持在全行业最低水平。三季度末,公司不良率为0.80%,较上半年持平,较年初下降2个BP,继续保持在上市银行最低的位置。

(2)关注类贷款占比较上半年小幅上升。三季末,公司关注类贷款余额占比为0.56%,较半年报上升5个BP,但较年初仍下降12个BP。

(三)拨备覆盖率继续提升。三季末拨备覆盖率达502.67%,较半年报再次提升3.35个百分点,较年初提高9.41个百分点。拨贷比为4.02%,较半年报提升4个BP,但较年初下降2个BP。拨贷比等于不良率乘上拨备覆盖率,因此拨贷比与拨备覆盖率的反差表明公司前三季度新增贷款的不良率要低于存量不良率。

五、零售业务支持力度较大

(1)资产端:零售贷款增长显著,占比继续上升。前三季度零售贷款余额达1260.82亿元,较年初增长19.32%,增速明显超过对公(11.26%)。而且,零售贷款增速(19.32%)高于贷款增速(16.48%),贷款增速(16.48%)高于总资产增速(5.24%),表明公司资产结构持续优化,有利于资产端收益率的继续提升。零售贷款占总贷款的比重31%,基本上同上半年持平。

(2)负债端:零售存款增速快于对公,定价优势不断增强。前三季度公司零售存款余额较年初增长16.32%,增速超过对公(13.60%)。而且,零售存款增速(16.32%)高于存款增速(14.11%),存款增速(14.11%)高于总负债增速(4.45%),表明公司负债结构也在持续优化,有利于控制负债端成本。

  六、核心一级资本充足率继续上升,多渠道补充资本,未来3年再没有补充资本金的需求

截止三季度末,公司核心一级资本充足率和一级资本充足率分别达8.96%和9.65%,较上半年分别提高9个和6个BP,但资本充足率为13.39%,较上半年下降5个BP。但公司的100亿的可转债已经在6月份开始转股,有20%的已经在9月转为股,这也有助于提高核心一级资本充足率,贡献体现在3季报中,并且100亿非公开优先股也已经在9月底获得证监会核准,已经可以发行来补充其他一级资本。资本补充计划将有助于提高其核心一级资本充足率近3%,未来3年其没有资本金补充的压力。

七、投资建议

我们持续重点推荐城商行重点零售龙头——宁波银行,认为其具有“高R0E、高成长、低不良、零售端优势显著”的特征。那么从2018年三季数据来看,公司整体基本面又在继续提高,主要亮点包括:

其一、3季度单季,盈利增速环比改善显著。3季度单季营收和净利润增速都达到20%以上,从而贡献了较高的的ROE,21%的ROE回升到行业内最高。

其二、资产质量维持行业最优。公司的不良率本就优于其他上市银行,且前三季度不良率维持在0.80%的超低水平,且拨备覆盖率已经超过500%。我们认为公司资产质量的同业比较优势在巩固。但是关注类贷款占比小幅回升,预计主要原因是江浙地区部分企业盈利状况在中美贸易战持续发酵的情况下有小幅恶化,但是不得不承认,宁波银行的不良率和关注类贷款占比合计只有1.36%,依然是行业内最低的水平。由于宁波银行严格的风控体系,保持优异的资产端有十足实力,我们并不担忧其资产端问题。

其三、净息差继续回升。三季度公司净息差在二季度企稳回升的基础上继续回升,较年初已提升22个BP,环比回升9个bp,幅度明显,预计息差改善趋势有望保持,因为随着零售资产端和负债端的持续优化,可以维持高NIM

其四、零售优势进一步增强。上半年公司零售贷款和零售存款增速维持较高水平,资产负债结构持续改善,零售业务发展保持强劲的势头。

其五,资本补充小,未来3年不会有再融资压力。公司100亿的可转债已经开始转股,100亿非公开优先股已经获证监会核准,这两项再融资将减轻公司的资本补充压力。

我们预计公司2018年、2019年营收将同比增长16%、16%,净利润同比增速23%、26%,EPS为2.26、2.85,BVPS为13.83、16.49,对应的PE为7.43、5.89,PB为1.21、1.02。买入评级,给予6个月目标价22元。